Die Unternehmensbewertung einer Krankenhaus- oder Klinikgesellschaft ist aufgrund der branchenspezifischen Abläufe und Rahmenbedingungen eine komplexe Aufgabe.

Zunächst einmal müssen der Bewertungsanlass und der Bewertungszweck definiert werden. Darauf aufbauend sind/ ist die Bewertungsmethode(n) zu wählen.

 

Bewertungsanlaß und Bewertungszweck

Der Sachverständige kann in einer Beraterfunktion tätig werden. In dieser Rolle ist der Entscheidungswert (Grenzpreis) zu bestimmen. Der Entscheidungswert stellt für den Käufer die Preisobergrenze (für den Verkäufer analog die Preisuntergrenze) dar, bei deren Erreichen die Transaktion unter Berücksichtigung des individuelle Zielsystem des Investors gerade noch akzeptabel ist.

In der Argumentationsfunktion unterstützt der Sachverständige bei Preisverhandlungen und versucht so einen "parteiischen" Preis, quasi als Verhandlungsbasis, zu ermitteln. Dies setzt die Kenntnis des eigenen Grenzpreises voraus. Der Argumentationspreis weicht von diesem Grenzpreis ab, indem einzelne Parameter zugunsten der betroffenen Partei variiert werden. Wichtig ist hierbei, dass die Ermittlung des Preises nachvollzogen werden kann, damit der Kaufinteressent sich nicht einer Willkür oder eines Fantasiepreises ausgesetzt fühlt.

Selbstverständlich kann der Sachverständige auch als Vermittler auftreten. Als neutraler Gutachter versucht er einen Interessenausgleich herbeizuführen. Dies geschieht in aller Regel, indem ein objektiviertes Gutachten erstellt wird. Für eine erfolgreiche Vermittlung ist es erforderlich, dass der Vermittler von den beteiligten Parteien anerkannt wird.

Entsprechend der genannten Zielsetzung orientiert sich die Auftragsdurchführung an den Grundsätzen zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW). In Abhängigkeit vom zu ermittelnden Unternehmenswert (objektivierter Unternehmenswert, subjektiver Entscheidungswert, Einigungswert) ergeben sich in der Regel unterschiedliche Annahmen hinsichtlich der Prognose und Diskontierung der künftigen finanziellen Überschüsse. Daher setzt eine sachgerechte Unternehmenswertermittlung voraus, dass im Rahmen der Auftragserteilung festgelegt wird, in welcher Funktion der Sachverständige tätig wird, um daraus die dem jeweiligen Bewertungszweck entsprechenden Annahmen herleiten zu können.

 

Bewertungsmethoden

Krankenhäuser unterliegen sehr spezifischen Rahmenbedingungen, welche die Ermittlung eines Unternehmenswertes sehr komplex werden lassen. Grundsätzlich sind bei der Bestimmung des Unternehmenswertes eines Krankenhauses die üblicherweise in der Literatur diskutierten und etablierten Unternehmensbewertungsverfahren anzudenken. Überdies sollten die vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) entwickelten Grundsätze ordnungsgemäßer Unternehmensbewertungen befolgt werden.

Allerdings ist hierbei eine besondere Kenntnis der krankenhausspezifischen ökonomischen und zum Teil medizinischen Fachbereiche unabdingbar.

Im Rahmen von M&A-Transaktionen nutzen Investoren häufig „sale - and lease-back“ Vorteile, da sich Immobilien in der Regel höher beleihen lassen, als das operative Unternehmen, und profitieren so von dem höheren Verschuldungsgrad bei vergleichsweise niedrigen Fremdkapitalzinsen.

Dies führt dazu, dass sich Unternehmensbewertungen mit marktorientierten Bewertungs-/ Multiplikatorverfahren der sogenannte EBITDAR Multiplikator eine häufige Anwendung findet, da dieser den Immobilieneffekt eliminiert und entsprechend das operative Geschäft bewertet.

Gängige Bewertungsmethoden sind:

1. Substanzorientierte Verfahren
   1. Substanzwertverfahren
   2. Liquidationswertverfahren
2. 2 Ertragsorientierte Verfahren
   1. Ertragswertmethode
   2. Discounted-Cashflowverfahren
      1. WACC-erfahren
      2. APV-Verfahren
      3. Equity-Verfahren
      4. inkl. Ermittlung Kapitalkosten
3. Marktorientierte Bewertungs-/ Multiplikatorverfahren
4. Kombinationsmodelle
5. Economic Value Added (EVA)

Operative und strategische Einflussfaktoren sind z.B. durch krankenhaustypische Kennziffern und die Einbeziehung systemexterner und -interner Einflussfaktoren zu strukturieren und zu untersuchen.

Der Berechnung eines Unternehmenswerts geht eine ganzheitliche detailiierte Unternehmensplanung voran. Zur Prognose der Erlöse und Kosten sind DRGs inklusive der damit verbundenen Basisfallwerte, Relativgewichte, Fallzahlen, Case-Mix-Index (CMI) einzubeziehen. Auch die Spezialisierung, Standardisierung und Umgestaltung der Ablauforganisation, Kostentreiber, Identifizierung der Kostensenkungspotenziale (Benchmarkvergleiche), Folgen eines Ausstiegs aus den Zusatzversorgungskassen des Bundes und der Länder (ZVK), die duale Finanzierung, Förderungen, etc. sind zu berücksichtigen.

Wir erstellen unsere Gutachten (Unternehmensbewertungen von Krankenhäusern) in der Regel nach den o.g. Bewertungsmethoden, wobei eine Auswahl der Bewertungsmethode(n) zu treffen und zu begründen ist.